New Hampshire steht kurz vor einer mit Bitcoin besicherten Anleihe über 100 Millionen Dollar, ein Novum in den USA
Das Wichtigste
New Hampshire steht davor, der erste US-Bundesstaat zu werden, der eine mit Bitcoin besicherte Kommunalanleihe begibt. Gouverneurin Kelly Ayotte und der Executive Council des Staates halten eine öffentliche Anhörung zu einer Anleihe über 100 Millionen Dollar ab, die über die New Hampshire Business Finance Authority läuft, wobei ein privater Kreditnehmer, der Bitcoin-Miner CleanSpark, Bitcoin als Sicherheit hinterlegt statt Steuergeldern. Die Anleihe ist mit rund 150 bis 160 Prozent in Bitcoin überbesichert, verwahrt durch den Custodian BitGo, dennoch vergab Moody's nur ein vorläufiges Ba2, eine spekulative Bewertung zwei Stufen unter Investment Grade, ein Hinweis darauf, wie weit die Volatilität von Krypto von der Stabilität entfernt liegt, die die Kommunalfinanzierung üblicherweise schätzt.
Die wichtigsten Punkte
- New Hampshire wird voraussichtlich der erste US-Bundesstaat, der eine mit Bitcoin besicherte Kommunalanleihe begibt, mit einer öffentlichen Anhörung vor Gouverneurin Kelly Ayotte und dem Executive Council zu einem Geschäft über 100 Millionen Dollar.
- Es nutzt eine Durchleitungsstruktur über die New Hampshire Business Finance Authority, sodass ein privater Kreditnehmer die Anleger zurückzahlt und der Staat sowie seine Steuerzahler nicht haften.
- Der Kreditnehmer ist der Bitcoin-Miner CleanSpark, der Bitcoin als Sicherheit hinterlegt; die Anleihe ist mit rund 150 bis 160 Prozent überbesichert, mit BitGo als Custodian und Wave Digital Assets als Verwalter des Geschäfts.
- Anleger erhalten ein an den Bitcoin-Kurs gekoppeltes Aufwärtspotenzial, und fällt der Kurs unter eine festgelegte Schwelle, kann der Trust die Sicherheit liquidieren, um die Anleihegläubiger auszuzahlen.
- Moody's vergab ein vorläufiges Ba2-Rating, spekulative Kategorie und zwei Stufen unter Investment Grade, unter Verweis auf die Volatilität von Bitcoin; Kritiker warnen, dass diese Volatilität eine Zwangsliquidation zu einem realen Risiko macht.
New Hampshire steht kurz vor einem Novum in der amerikanischen öffentlichen Finanzierung. Gouverneurin Kelly Ayotte und der Executive Council des Staates halten eine öffentliche Anhörung zu einer mit Bitcoin besicherten Kommunalanleihe über 100 Millionen Dollar ab, die New Hampshire zum ersten US-Bundesstaat machen würde, der öffentliche Schulden an die Kryptowährung bindet. Das Geschäft läuft über die New Hampshire Business Finance Authority, die den Rahmen bereits im November 2025 genehmigt hat, und die Gouverneurin hat das Vorhaben als historisch bezeichnet und zugleich betont, dass es darauf abziele, “neue Investitionsmöglichkeiten anzuziehen und gleichzeitig sicherzustellen, dass staatliche Mittel und Steuergelder geschützt bleiben.”
Die Struktur ist darauf ausgelegt, den Staat auf Distanz zu halten. Es handelt sich um eine Durchleitungsanleihe, das heißt ein privater Kreditnehmer und nicht der Staat zahlt die Anleger zurück. Dieser Kreditnehmer ist CleanSpark, ein Bitcoin-Mining-Unternehmen, das Bitcoin als Sicherheit hinterlegt statt öffentlicher Gelder. Die Anleihe ist mit rund 150 bis 160 Prozent überbesichert, wobei der Bitcoin vom Custodian BitGo in regulierter Cold Storage verwahrt wird und Wave Digital Assets die Transaktion verwaltet. Anleihegläubiger werden aus den Erlösen der Sicherheit bezahlt und erhalten ein gewisses, an den Bitcoin-Kurs gekoppeltes Aufwärtspotenzial, und fällt der Kurs unter eine festgelegte Schwelle, kann der Trust den Bitcoin liquidieren, um sie auszuzahlen. Selbst mit diesem Puffer vergab Moody’s nur ein vorläufiges Ba2-Rating, spekulative Kategorie und zwei Stufen unter Investment Grade, ein ausdrücklicher Hinweis darauf, wie volatil der zugrunde liegende Vermögenswert ist.
Diese Spannung ist die eigentliche Geschichte. Einerseits rückt dies New Hampshire an die Spitze der US-Kryptopolitik, nachdem der Staat als erster ein Gesetz zu einer strategischen Bitcoin-Reserve verabschiedet hat, und liefert anderen Staaten eine fertige Vorlage zum Nachahmen. Andererseits existieren die aufwendige Überbesicherung, das spekulative Rating und der eingebaute Liquidationsauslöser allesamt deshalb, weil Bitcoin heftig schwanken kann, was unbequem neben der Berechenbarkeit steht, auf der die Kommunalfinanzierung aufgebaut ist. Kritiker warnen, dass ein Zwangsverkauf der Sicherheit eine reale und keine entfernte Möglichkeit ist. Die Anleihe ist klein, und die Steuerzahler sind durch das Design geschützt, doch wenn der Council sie durchwinkt, lautet die interessantere Frage, wie viele andere Staaten entscheiden, dass ein schwankender Vermögenswert überhaupt in die Nähe des Wortes kommunal gehört.
Gemessen an den Maßstäben des Anleihemarktes ist dies ein kleines Geschäft, aber ein bemerkenswertes Novum: Ein US-Bundesstaat leiht seinen Namen und seine regulatorische Infrastruktur, um Bitcoin ins Zentrum einer öffentlichen Finanzierung zu stellen. Es setzt die kryptofreundliche Serie von New Hampshire fort, nachdem der Staat das erste Gesetz zu einer strategischen Bitcoin-Reserve verabschiedet hat, und liefert anderen Staaten eine Vorlage zum Studieren. Der Haken ist in die Struktur selbst eingeschrieben. Ein Durchleitungsmodell und eine starke Überbesicherung sind gerade deshalb vorhanden, weil Bitcoin volatil ist, und das spekulative Ba2-Rating samt eingebautem Liquidationsauslöser zeigen, wie unbequem ein schwankender Vermögenswert in eine Ecke der Finanzwelt passt, die auf Berechenbarkeit gebaut ist. Wird es genehmigt, ist mit einer Welle von Nachahmern und einer neuen Debatte darüber zu rechnen, wie viel Krypto-Risiko überhaupt in die Nähe des Wortes kommunal gehört.
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